“长钱长投”为资本市场注入更多源头活水
本报记者 吴晓璐
9月26日，中央金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》(以下简称《指导意见》)落地满一周年。
一年来，监管部门推动逐项打通中长期资金入市卡点堵点，提高长期资金投资规模和比例；先后出台指数化投资、公募基金高质量发展行动方案，大力发展权益类基金，为市场引入更多源头活水；多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动构建“长钱长投”的资本市场生态。
数据显示，截至今年8月末，中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元，较年初增长28%，有力支持了资本市场稳中向好的局面。接受采访的专家认为，后续，需要进一步强化长周期考核机制，扩大中长期资金来源，引导长期投资、价值投资；深化产品创新，推出更多适配中长期资金的投资产品；提高上市公司投资价值，优化投资环境，增强市场的吸引力。
“长钱”更长：
长周期考核打破制度障碍
为落实《指导意见》，今年1月份，中央金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》(以下简称《实施方案》)，聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措。
此后，公募基金、国有商业保险公司三年以上长周期考核机制先后落地，打通了影响中长期资金长期投资的制度障碍。5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核，提升公募基金投资行为稳定性。7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动商业保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。
另外，今年以来，人力资源和社会保障部(以下简称“人社部”)先后公布2025年一季度、2025年二季度全国企业年金基金业务数据，将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”。市场人士认为，这是年金基金“长钱长投”走向实操的体现之一。
长周期考核减少年度考核压力，释放长期资金权益投资空间，有助于为资本市场引入更多长期资金，实体经济也将获得更多长期资金支持。上海申银万国证券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究员龚芳在接受《证券日报》记者采访时表示，三年以上长周期考核机制的实施极大改善了过往A股市场“长钱短投”的现象。
社保基金、养老金也是A股中长期资金等重要来源。9月26日，人社部副部长李忠在国新办新闻发布会上介绍，目前，全国社会保障基金规模3.22万亿元，基本养老保险基金投资运营规模2.6万亿元，企业(职业)年金基金规模达到7.56万亿元。
市场人士认为，后续需要加快完善基本养老保险基金、年金基金三年以上长周期考核以及全国社保基金五年以上长周期考核安排，发挥其资本市场“稳定器”和“压舱石”作用。
此外，中山大学岭南学院教授韩乾对《证券日报》记者表示，下一步需要尽快出台养老金投资业绩比较基准及信息披露细则，减少各地受托机构因标准不一而产生的“观望”情绪；扩大资金覆盖面与投资灵活性，进一步放宽投资范围限制；深化财税配套激励；推出更多行业和主题期货期权品种，帮助机构管理风险；发展普惠型养老金融产品，吸引居民储蓄通过养老账户入市。
“长钱”更多：
中长期资金入市步伐加快
在监管部门引导和支持下，资本市场迎来多路资金，一年来，入市“长钱”更多。
保险资金持续提高权益投资规模。一年来，金融监管总局先后批复第二批、第三批保险资金长期股票投资试点资格，总金额1720亿元；上调部分保险资金权益类资产投资比例上限，最高可达50%；适当降低部分保险资金股票投资风险权重，并明确提出将进一步调降保险公司股票投资风险因子10%。国家金融监管总局数据显示，截至今年二季度末，保险公司持有股票账面余额为3.07万亿元，较去年底增长6406.13亿元，增幅26.38%。
权益类基金的规模和占比稳步提升。截至今年8月底，公募基金管理规模超36万亿元，权益类基金规模超10万亿元；公募基金持有A股流通市值超7万亿元，已成为A股市场规模最大的专业机构投资者。
与此同时，ETF产品不断创新，为各类投资者提供了更加丰富、便捷的投资选择，成为推动中长期资金入市的重要力量。Wind资讯数据显示，截至9月26日，股票型ETF数量为1043只，规模达到3.63万亿元，数量和规模分别较去年年底增长24.36%、25.61%。
中央汇金投资有限责任公司(以下简称“中央汇金”)大举买入ETF，有效发挥类“平准基金”作用。据Wind资讯数据统计，截至6月底，中央汇金及其子公司中央汇金资产管理有限责任公司合计持有股票ETF市值1.28万亿元，较去年年底增长22.63%。
为进一步畅通中长期资金入市，龚芳建议，一方面加快明确投资机构构成重大影响的会计准则标准，针对不同市值规模的企业分类确定“构成重大影响”的持股比例预警值，积极考虑将派驻董事、参与公司治理等也作为衡量“构成重大影响”的重要因素，改变目前以持股比例为主的简单衡量标准，提升投资机构加大长期股权配置的积极性。另一方面，将保险机构长期股票投资试点运行的有效政策在全行业进行推广，将风险因子折扣系数、分类分级因子系数及OCI账户机制等加快推广覆盖至保险所有的权益投资，持续鼓励险资加大权益投资比重。
回报更优：
持续提高上市公司投资价值
可观的投资回报和良好的资本市场生态，是吸引各类中长期资金入市的基础。
一年来，监管部门多措并举，提高上市公司质量和投资价值。严把入口和出口关，形成有进有出、良性循环的市场生态；出台“并购六条”，支持上市公司通过并购重组转型升级；鼓励上市公司及股东开展回购、增持、分红，着力提升上市公司投资价值，强化投资者回报；出台市值管理指引，引导上市公司以提高上市公司质量为基础推动市场合理估值；“零容忍”打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等严重侵害投资者利益的违法行为，着力优化市场生态。
谈及进一步提高上市公司投资价值，中泰证券策略分析师张文宇在接受《证券日报》记者采访时表示，首先，需要完善上市公司治理结构与激励机制。建立更加完善的管理层股权激励机制，将激励周期与公司长期战略目标紧密挂钩；提升独立董事的专业能力和履职质量，让其真正发挥监督和战略指导作用。其次，深化信息披露与透明度建设。逐步建立强制性ESG披露制度，满足“长钱长投”对ESG投资的需求，这对于吸引国际资本和提升公司估值具有重要意义。最后，培育长期资金与投资文化。对长期投资给予更多税收优惠政策，鼓励价值投资理念的形成。继续壮大养老金、保险资金等长期资金规模，提升其在A股市场的话语权和定价能力。
外资是中长期资金的重要力量。监管部门持续推动高水平对外开放，进一步提高跨境投融资的便利性，提升A股投资吸引力。目前，外资持有A股市值3.4万亿元。
近日，证监会主席吴清在国新办新闻发布会上表示，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水，努力让更多全球资本投资中国、共享成长。
为进一步增强对外资的吸引力，龚芳认为，一方面，需要进一步扩大互联互通范围，优化内地与中国香港基金互认制度便利性，解决两地产品重复征税问题，实现中国市场与全球主要金融中心连通；另一方面，着力解决外资机构关切问题，持续做好资本市场开放政策的海外路演和市场沟通，用境外投资者看得懂的语言阐述我国坚定金融主动双向开放的决心，提振外资机构信心。
